第96章 杜邦分析
关于评估公司,本书之前给大家大篇幅介绍过ROE,有认真记笔记的小伙伴应该都知道这是净资产收益率,计算公式:
ROE=净利润/净资产。
你们应该记得,这个指标是用来衡量一家公司资金使用效率的,可以直接提现公司的赚钱能力。
你们也一定还记得,巴菲特说过,我们投资一家公司的长期年华回报,基本就等于这家公司长期下来的ROE均值。
二级市场上,有些公司股价十年不涨,有些公司的股价十年翻十倍,大家如果去查一查原因,就会发现本质是二者的ROE不一样。
如果你们想系统学习什么样的财报才是优秀公司的财报,那种过去十年年均ROE小于15%的公司你们就不用去研究了,业内通常根据如下ROE指标给公司定性:
ROE在10%至15%,属于一般公司;ROE在15%至20%,属于较好公司;ROE在20%至30%(或以上),属于优秀公司。
不过这里大家要注意一点,特别高的ROE一般是不可持续的,比如50%以上,这种公司要么属于业务爆发期,要么就是骗子。
一般而言,在一家公司抢占市场的时候,是不会让ROE那么高的,你想想你在抢市场,你的财报ROE很高,说明你做的事情很赚钱,而且这钱赚来还很轻松,这时候你想想会发生什么?
市场上肯定会出现大批竞争者来跟你抢市场,你前方的路会更难走。
如果你想在一开始就卡着让别人不愿意进来,你就要主动牺牲利润,把ROE降低,也就是“低调发育”,等你慢慢吃下了大部分市场,在想办法把ROE提高。
所以从这个角度上说,ROE这个指标也有自己的局限性。
比如它不适合用于估计那些正在高速成长抢占市场的公司,也不适用于业绩上蹿下跳不稳定的公司,对于不专注于自己的主营业务,整天东搞搞西弄弄的公司ROE参考价值也不大。
比如一家公司今年搞房地产和服装,明年去炒商品期货,它每年的ROE构成都不一样,可持续性非常令人怀疑,这个时候我们去盯着人家ROE看就明显没有意义。
只不过,如果大家真的就是想尊崇价值投资,希望选出那种能够跑长跑的龙头白马股,ROE这个指标还是可以帮助我们过滤掉一大票杂七杂八的公司的。
上述这些其实都属于我们投资思维装备1.0版的内容,上雪只是帮助大家复习一下。
这一章我们必须升级了,不然你们这幼儿园咋毕业……
学ROE,我们要学得更专业,更深入,更彻底,我们要知道如何将这个指标做三级拆分,净利率、周转率和权益乘数就是由ROE拆分出来的东西,其对应三种商业模式。
比如高净利率是高端龙头白酒模事,高周转率是某全球大型连锁超市模式,高权益乘数属于高杆杆,属于银行类的金融模式。
上雪说那么多你们没看懂没关系,先有个印象,知道这东西是可以拆的,现在我就来用大白话好好给你们分析一下黄金指标中的“王者”——ROE,因为这个指标可以最大限度帮助我们真正看懂一家公司。
在金融专业里,有一个方法,其号称是看懂一切财报的基础,这个方法被称为“杜邦分析法”。
这里的“杜邦”不是一个人,而是一家公司,这家公司叫美国杜邦公司,这家公司自己发明了一个方法来评价企业的经营效率和财务状况。
“杜邦分析法”也不是什么高深的方法,它的本质就是把ROE切成了三块让我们去理解,现在大家拿出纸笔在白纸上写下上雪给出的拆分公式。
ROE=净利润/净资产
ROE=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/所有者权益)
大家仔细看公式:
第一部分:净利润/营业收入=净利率,衡量公司的利润率的高低。
第二部分:营业收入/总资产=总资产周转率,衡量公司的资产周转速度,说白了就是资产使用效率。
第三部分:总资产/所有者权益=权益乘数,衡量公司的利用财务杠杆进行经营活动的程度,也就是它会不会借债发展。
ROE这个指标经过杜邦公司一通“加分母加分子加分母再加分子”的操作,被成功拆成了上述三个部分,这三个部分说白了就是:公司赚钱多不多,效率快不快以及会不会借债发展。
大家如果老是记不得,就用上雪在《投行之路》里提过的联想记忆法:
ROE=白酒*超市*银行。
白酒能赚钱,毕竟龙头公司90%以上的毛利,超市必须周转速度起来不然就要被别人干死,想想沃尔玛和Costco,银行不借债发展它还咋发展?
所以理论上,这个世界上最完美的公司,是不是应该是赚钱比白酒强,资产周转比超市快,然后比银行还能借债发展,它最好像银行一样,所有发展的钱都能从外面借,而且利率还等于活期存款利率。
当然了,这样完美的公司不存在,但这种“极端主义”的联想记忆法可以帮助我两秒钟就永远记得杜邦分析法的拆分逻辑。
因为白酒、超市和银行可以快速让我回忆起净利润、总资产周转率和权益乘数这三个指标。
关于权益乘数,可能一些读者比较陌生。
上面说了,权益乘数=总资产/所有者权益。
在一家公司的资产负债表里,总资产=负债+所有者权益。
你自己有的,和你借来的,就是你的总资产,这个不难理解吧?
现在权益乘数就是用你自己的总资产,除以你自己有的,这个公式大家仔细体会一下,里面没有负债对吧?
没有负债就意味着,总资产除以所有者权益的商越小,是不是就意味着这家公司借的钱越少?是不是就意味着它财务杠杆越小?财务杠杆越小,是不是风险也就越小?
风险越小,不代表就越好,你做一家公司,一点风险都不冒也不行,适度贷款发展,速度会更快,但是要适度,别走着走着就开始横冲直撞不管不顾变成了疯牛,在合理范围内,我们其实是鼓励企业适度负债的,只要它自己每年赚的钱可以偿还负债,不会发生现金流断裂的风险就行。
接下来上雪用一道非常简单的题给大家巩固下杜邦分析法。
发誓,真的很简单。
比如上雪我自己开了一家螺蛳粉店,我开店花了20万元本金,向我妈借了4万,我卖的就是螺蛳粉,20元一碗,只要卖出1碗,我就能赚8元,假设我一个月能卖出去1000碗。
根据杜邦分析法,我每月的经营成果如下:
净利率=净利润/营业收入=8/20=40%。
总资产周转率=营业收入/总资产=(20元/碗*1000碗*12个月)/(20万元+4万元)
权益乘数=总资产/所有者权益=(20万+4万)/20万
综上,上雪螺蛳粉店的ROE计算方法如下:
ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数
哈哈,48%很高了,果然不用做实业只是自己YY就是爽。
如果真能有48%,那这家螺蛳粉店还是可以开的。
上述就是运用杜邦分析法算出来的ROE,这么算当然很麻烦,因为我们明明可以用ROE自己的公式一步到位:
ROE=净利润/净资产=(8元/碗*1000碗*12个月)/20万=48%。
既然能一步到位干嘛还要拆分?
因为作为企业管理者或者投资人,拆分ROE能帮助我们透视企业,看看它做得好的地方究竟在哪里,做得不足的方面又在哪里。
比如上雪这家螺蛳粉店,如果想更赚钱,要么我扩大店面,跟多家外卖平台合作,争取每月销量翻倍,要么我多跟我爸妈,或者我的爷爷奶奶以及各路亲戚借点钱,只要我还得起就行,这样我的总资产就会提高,权益乘数就会提高,从而ROE也就会更高。
看到这里大家应该非常清楚了,ROE的拆分可以帮助我们透视一家企业,可以一个公式就告诉我们这家公司究竟走的是白酒模式,超市模式还是银行模式。
白酒,高利润低周转模式,与之相似的行业还有软件、奢侈品和医药行业。
超市,高周转低利润模式,与之相似的行业还有家电、零售以及一切薄利多销的行业。
银行,高杠杆经营模式,它要想变得更赚钱就要提高负债,与之相似的行业还有地产、保险、券商,这些行业都是通过高负债实现对外扩张的。
看完这一章,上雪给打击留一个作业,翻出一家你心仪的公司,去试着拆分一下它的ROE,看看它究竟属于哪种商业模式,判断出来后给上雪留言在本章结尾,或者加群让其他小伙伴检验下你的判断。
知识学了就要用,你不用你以为你会了,其实知识还是我的,上雪最不希望看到的就是《雪视角》这本书当我分析完300本书的时候,上雪我成神了,而你还是个普通人。
想加入《雪视角》读者群和上雪以及其他小伙伴一起学习的可以手动加群,群号见本书简介,加群时请注明是《雪视角》读者。wWω.㈤八一㈥0.CòΜ
重要提示:文中提及的所有公司仅用于案例分析,不构成任何投资建议,市场有风险,投资需谨慎。
晶晶走到唐三身边,就在他身旁盘膝坐下,向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯,身体缓缓飘浮而起,在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气,全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融,已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上,黄金三叉戟的光纹重新浮现出来,在这一刻,唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合,感应着黄金三叉戟的气息,双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起,强烈的光芒开始迅速的升腾,巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电,向空中凝望。
顿时,”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出,巨大的金色光柱冲天而起,直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发,整个地狱花园都剧烈的颤抖起来,花朵开始迅速的枯萎,所有的气运,似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢,摇身一晃,已经现出原形,化为一只身长超过百米的九尾天狐,每一根护卫更是都有着超过三百米的长度,九尾横空,遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中,稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎,否则的话,对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭,天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来,不仅如此,天狐圣山本体还散发出白色的光芒,但那白光却像是向内塌陷似的,朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起,瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬,那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮,化为了暗金色的云朵,所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散,取而代之的,是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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ROE=净利润/净资产。
你们应该记得,这个指标是用来衡量一家公司资金使用效率的,可以直接提现公司的赚钱能力。
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二级市场上,有些公司股价十年不涨,有些公司的股价十年翻十倍,大家如果去查一查原因,就会发现本质是二者的ROE不一样。
如果你们想系统学习什么样的财报才是优秀公司的财报,那种过去十年年均ROE小于15%的公司你们就不用去研究了,业内通常根据如下ROE指标给公司定性:
ROE在10%至15%,属于一般公司;ROE在15%至20%,属于较好公司;ROE在20%至30%(或以上),属于优秀公司。
不过这里大家要注意一点,特别高的ROE一般是不可持续的,比如50%以上,这种公司要么属于业务爆发期,要么就是骗子。
一般而言,在一家公司抢占市场的时候,是不会让ROE那么高的,你想想你在抢市场,你的财报ROE很高,说明你做的事情很赚钱,而且这钱赚来还很轻松,这时候你想想会发生什么?
市场上肯定会出现大批竞争者来跟你抢市场,你前方的路会更难走。
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比如高净利率是高端龙头白酒模事,高周转率是某全球大型连锁超市模式,高权益乘数属于高杆杆,属于银行类的金融模式。
上雪说那么多你们没看懂没关系,先有个印象,知道这东西是可以拆的,现在我就来用大白话好好给你们分析一下黄金指标中的“王者”——ROE,因为这个指标可以最大限度帮助我们真正看懂一家公司。
在金融专业里,有一个方法,其号称是看懂一切财报的基础,这个方法被称为“杜邦分析法”。
这里的“杜邦”不是一个人,而是一家公司,这家公司叫美国杜邦公司,这家公司自己发明了一个方法来评价企业的经营效率和财务状况。
“杜邦分析法”也不是什么高深的方法,它的本质就是把ROE切成了三块让我们去理解,现在大家拿出纸笔在白纸上写下上雪给出的拆分公式。
ROE=净利润/净资产
ROE=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/所有者权益)
大家仔细看公式:
第一部分:净利润/营业收入=净利率,衡量公司的利润率的高低。
第二部分:营业收入/总资产=总资产周转率,衡量公司的资产周转速度,说白了就是资产使用效率。
第三部分:总资产/所有者权益=权益乘数,衡量公司的利用财务杠杆进行经营活动的程度,也就是它会不会借债发展。
ROE这个指标经过杜邦公司一通“加分母加分子加分母再加分子”的操作,被成功拆成了上述三个部分,这三个部分说白了就是:公司赚钱多不多,效率快不快以及会不会借债发展。
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ROE=白酒*超市*银行。
白酒能赚钱,毕竟龙头公司90%以上的毛利,超市必须周转速度起来不然就要被别人干死,想想沃尔玛和Costco,银行不借债发展它还咋发展?
所以理论上,这个世界上最完美的公司,是不是应该是赚钱比白酒强,资产周转比超市快,然后比银行还能借债发展,它最好像银行一样,所有发展的钱都能从外面借,而且利率还等于活期存款利率。
当然了,这样完美的公司不存在,但这种“极端主义”的联想记忆法可以帮助我两秒钟就永远记得杜邦分析法的拆分逻辑。
因为白酒、超市和银行可以快速让我回忆起净利润、总资产周转率和权益乘数这三个指标。
关于权益乘数,可能一些读者比较陌生。
上面说了,权益乘数=总资产/所有者权益。
在一家公司的资产负债表里,总资产=负债+所有者权益。
你自己有的,和你借来的,就是你的总资产,这个不难理解吧?
现在权益乘数就是用你自己的总资产,除以你自己有的,这个公式大家仔细体会一下,里面没有负债对吧?
没有负债就意味着,总资产除以所有者权益的商越小,是不是就意味着这家公司借的钱越少?是不是就意味着它财务杠杆越小?财务杠杆越小,是不是风险也就越小?
风险越小,不代表就越好,你做一家公司,一点风险都不冒也不行,适度贷款发展,速度会更快,但是要适度,别走着走着就开始横冲直撞不管不顾变成了疯牛,在合理范围内,我们其实是鼓励企业适度负债的,只要它自己每年赚的钱可以偿还负债,不会发生现金流断裂的风险就行。
接下来上雪用一道非常简单的题给大家巩固下杜邦分析法。
发誓,真的很简单。
比如上雪我自己开了一家螺蛳粉店,我开店花了20万元本金,向我妈借了4万,我卖的就是螺蛳粉,20元一碗,只要卖出1碗,我就能赚8元,假设我一个月能卖出去1000碗。
根据杜邦分析法,我每月的经营成果如下:
净利率=净利润/营业收入=8/20=40%。
总资产周转率=营业收入/总资产=(20元/碗*1000碗*12个月)/(20万元+4万元)
权益乘数=总资产/所有者权益=(20万+4万)/20万
综上,上雪螺蛳粉店的ROE计算方法如下:
ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数
哈哈,48%很高了,果然不用做实业只是自己YY就是爽。
如果真能有48%,那这家螺蛳粉店还是可以开的。
上述就是运用杜邦分析法算出来的ROE,这么算当然很麻烦,因为我们明明可以用ROE自己的公式一步到位:
ROE=净利润/净资产=(8元/碗*1000碗*12个月)/20万=48%。
既然能一步到位干嘛还要拆分?
因为作为企业管理者或者投资人,拆分ROE能帮助我们透视企业,看看它做得好的地方究竟在哪里,做得不足的方面又在哪里。
比如上雪这家螺蛳粉店,如果想更赚钱,要么我扩大店面,跟多家外卖平台合作,争取每月销量翻倍,要么我多跟我爸妈,或者我的爷爷奶奶以及各路亲戚借点钱,只要我还得起就行,这样我的总资产就会提高,权益乘数就会提高,从而ROE也就会更高。
看到这里大家应该非常清楚了,ROE的拆分可以帮助我们透视一家企业,可以一个公式就告诉我们这家公司究竟走的是白酒模式,超市模式还是银行模式。
白酒,高利润低周转模式,与之相似的行业还有软件、奢侈品和医药行业。
超市,高周转低利润模式,与之相似的行业还有家电、零售以及一切薄利多销的行业。
银行,高杠杆经营模式,它要想变得更赚钱就要提高负债,与之相似的行业还有地产、保险、券商,这些行业都是通过高负债实现对外扩张的。
看完这一章,上雪给打击留一个作业,翻出一家你心仪的公司,去试着拆分一下它的ROE,看看它究竟属于哪种商业模式,判断出来后给上雪留言在本章结尾,或者加群让其他小伙伴检验下你的判断。
知识学了就要用,你不用你以为你会了,其实知识还是我的,上雪最不希望看到的就是《雪视角》这本书当我分析完300本书的时候,上雪我成神了,而你还是个普通人。
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晶晶走到唐三身边,就在他身旁盘膝坐下,向他轻轻的点了点头。
唐三双眼微眯,身体缓缓飘浮而起,在天堂花的花心之上站起身来。他深吸口气,全身的气息随之鼓荡起来。体内的九大血脉经过刚才这段时间的交融,已经彻底处于平衡状态。自身开始飞速的升华。
额头上,黄金三叉戟的光纹重新浮现出来,在这一刻,唐三的气息开始蜕变。他的神识与黄金三叉戟的烙印相互融合,感应着黄金三叉戟的气息,双眸开始变得越发明亮起来。
阵阵犹如梵唱一般的海浪波动声在他身边响起,强烈的光芒开始迅速的升腾,巨大的金色光影映衬在他背后。唐三瞬间目光如电,向空中凝望。
顿时,”轰”的一声巨响从天堂花上爆发而出,巨大的金色光柱冲天而起,直冲云霄。
不远处的天狐大妖皇只觉得一股惊天意志爆发,整个地狱花园都剧烈的颤抖起来,花朵开始迅速的枯萎,所有的气运,似乎都在朝着那道金色的光柱凝聚而去。
他脸色大变的同时也是不敢怠慢,摇身一晃,已经现出原形,化为一只身长超过百米的九尾天狐,每一根护卫更是都有着超过三百米的长度,九尾横空,遮天蔽日。散发出大量的气运注入地狱花园之中,稳定着位面。
地狱花园绝不能破碎,否则的话,对于天狐族来说就是毁灭性的灾难。
祖庭,天狐圣山。
原本已经收敛的金光骤然再次强烈起来,不仅如此,天狐圣山本体还散发出白色的光芒,但那白光却像是向内塌陷似的,朝着内部涌入。
一道金色光柱毫无预兆的冲天而起,瞬间冲向高空。
刚刚再次抵挡过一次雷劫的皇者们几乎是下意识的全都散开。而下一瞬,那金色光柱就已经冲入了劫云之中。
漆黑如墨的劫云瞬间被点亮,化为了暗金色的云朵,所有的紫色在这一刻竟是全部烟消云散,取而代之的,是一道道巨大的金色雷霆。那仿佛充斥着整个位面怒火。
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